Una tendenza verso rendimenti in rialzo?
Dalla crisi del credito del 2008, i rendimenti dei titoli governativi sono scesi drasticamente, in parte a causa del QE e in parte per via delle basse aspettative riguardo ai tassi a breve termine, all'inflazione e alla crescita economica - aspettative che trovano riflesso nella curva dei rendimenti piatta. Con il ritiro graduale del QE e l'inizio del ciclo di rialzi, siamo arrivati a un punto di svolta che potrebbe avere conseguenze rilevanti non solo per le obbligazioni, ma per tutte le asset class principali.
Il rischio maggiore è un balzo dell'inflazione superiore al previsto, che porterebbe alla luce la posizione dietro la curva delle banche centrali facendo aumentare le aspettative di una contrazione più rapida. In questo scenario, si può ipotizzare una correzione non solo delle azioni, ma anche delle obbligazioni, che metterebbe in difficoltà i portafogli che fanno affidamento sulla correlazione negativa fra le due asset class ai fini della diversificazione. I rendimenti più elevati negli Stati Uniti possono anche determinare un rafforzamento del dollaro USA, che offrirebbe protezione ai clienti esposti agli asset americani.
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DURATION BREVE
La duration più breve potrebbe rivelarsi premiante in un ambiente di tassi in rialzo. Ma è utile mantenere anche alcune posizioni con duration lunga in portafoglio a fini di protezione
TREASURY USA
I Treasury USA offrono più valore della liquidità e possono svolgere un ruolo difensivo nei portafogli
OBBLIGAZIONI HIGH YIELD
L'HY potrebbe sovraperformare l'investment grade quando i tassi aumentano, per via della duration più breve e della correlazione positiva con la crescita economica
VALUE & GROWTH NELL' AZIONARIO
È consigliata una posizione di equilibrio fra value (duration breve) e growth (duration lunga). Le banche potrebbero beneficiare di una curva dei rendimenti più ripida