Politiche monetarie: fine del ciclo restrittivo, inizio della fase espansiva
Ora che la Federal Reserve (FED) ha messo in pausa il ciclo di rialzo dei tassi di interesse, potrebbe essere vicino l’avvio di una fase espansiva, condizionata dall’andamento dei dati macro. Non era mai avvenuto nella storia contemporanea che la Fed iniziasse una fase espansiva con i rendimenti dei Treasury decennali a livelli così bassi, attualmente intorno al 2%. La debole inflazione, la pressione politica e il timore di una recessione sono tutti potenziali motivi per cui la Fed tornerà a essere espansiva. Nessun Federal Open Market Committee vuole entrare nei libri di storia come chi ha fatto deragliare l'economia globale. La posta in gioco è molto elevata.
La situazione è diversa per le altre principali banche centrali, ovvero Banca centrale europea (Bce), Banca del Giappone (BoJ), Banca d'Inghilterra (BoE) e Banca popolare della Cina (PBoC). Non hanno avuto l'opportunità di iniziare un ciclo di rialzi e stanno prendendo in considerazione nuovi allentamenti e stimoli. Proprio quando si pensava che i mercati stessero smettendo di essere dipendenti dal quantitative easing, dalla liquidità facile e dagli stimoli monetari, ci sono ricaduti. I policy maker non vogliono che il ciclo economico si concluda sotto il loro controllo.
si concentrano su:
Un nuovo ciclo espansivo può avere un impatto profondo su tutte queste asset class. Il rischio è ora che i mercati si aspettino una fase espansiva e se le banche centrali non riescono a fornirla, la delusione potrebbe portare a un sell-off. Il rischio principale è un balzo inatteso dell'inflazione, che farebbe aumentare le aspettative di un nuovo e più rapido inasprimento delle politiche monetarie. In questo scenario, potrebbe verificarsi una correzione sia delle azioni sia delle obbligazioni. Ciò sarebbe problematico per i portafogli che fanno affidamento per la diversificazione su una correlazione negativa tra azionario e obbligazionario. Rendimenti USA più elevati potrebbero anche significare un dollaro USA forte, e quindi protezione è esposto al mercato americano.